目次

はじめに

第１部　投資家バフェットの足跡を追う

ウォーレン・バフェットの物語をはじめよう
若かりし頃と投資事業組合
バークシャー・ハサウェイの登場
実践的投資を追求するベンジャミン・グレアム学派
バフェットがグレアムから学んだその他の教訓
　　学習ポイント

第２部　ヤング・バフェットの22の投資

［第１の投資］　シティ・サービス　バフェット11歳。はじめての株

少年時代／最初に買った株／大学へ／株にハマる ── 投機家として
　　学習ポイント

［第２の投資］　ガイコ　企業を分析するために週末に会社を訪問

ガイコの歴史／バフェットがドアを叩く ── 土曜日に！
　　学習ポイント

［第３と第４の投資］　クリーブランド・ワーステッド・ミルズとガソリンスタンド　間違いを犯さない投資家はいない。バフェットの２つの失敗

投資／失敗１：クリーブランド・ワーステッド・ミルズ／正味流動資産価値投資／どうして株価がこれほど安くなるのか？／正味流動資産価値の高い企業の株価はなぜ上がるべきなのか？／失敗２：ガソリンスタンド／グレアムに投資アイデアを送る
　　学習ポイント

［第５の投資］　ロックウッド・アンド・カンパニー　干し草の山の中から１本の針を探せ！

ロックウッド・アンド・カンパニー／バフェットの工夫／結果はどうなったのか？
　　学習ポイント

［第６の投資］　サンボーン・マップス　会社を変革するため株式を大量取得

投資事業組合の報酬制度と運用成績／サンボーン・マップス／変革するには支配が必要だった
　　学習ポイント

［第７の投資］　デンプスター・ミル　チャーリー・マンガー登場

デンプスター・ミル／デンプスター・ミルの抱える問題／チャーリー・マンガー／デンプスターの再生／投資リターンを確定
　　学習ポイント

［第８の投資］　アメリカン・エキスプレス　勝算が高いときは集中投資せよ

重点の変化／アメリカン・エキスプレス／転落／バフェットの市場調査／バフェットによる取得
　　学習ポイント

［第９の投資］　ディズニー　グレアムよりもフィッシャーやマンガー

バフェットがとった行動／バフェットのロジック
　　学習ポイント

［第10の投資］　バークシャー・ハサウェイ　「とんでもなく愚かな」決断

バークシャー／1955年以降の凋落／バフェットの登場と「とんでもなく愚かな」決断／運命を左右する自社株買い／本社への訪問／チェイスは別の進路を考えていた／１人のボス、一人の社長。そして儲からないビジネス／最初の２年間
　　学習ポイント

［第11の投資］　ナショナル・インデムニティ・インシュアランス　バークシャー・ハサウェイの偉大な企業への第一歩

ジャック・リングウォルト／1967年のナショナル・インデムニティ／ナショナル・インデムニティの買収／1967年２月／バフェットが支配／絵に描いたような規律ある保険引き受け／バフェットはNICOの買収を「大失敗」と評価
　　学習ポイント

［第12の投資］　ホクスチャイルド・コーン　定量的要素だけでは十分ではない

ホクスチャイルド・コーン／買収／あらためて優秀な人材の重要性／結果はどうなったか？
　　学習ポイント

［第13の投資］　アソシエイテッド・コットン・ショップス　熱心なコストカッターは素晴らしい

アソシエイテッド・コットン・ショップスの事業／買収／買収の後
　　学習ポイント

［第14の投資］　人間関係への投資　お金を稼ぐことが一番ではない。人間関係が重要なのだ

いけいけの年／バフェットは普通のファンドマネジャーと違うのか？／1967年の困惑／バフェットが理解できないこと／ではどうするか？／短期間でのパフォーマンス評価は見当はずれ／定性的要素へ重点をシフト／BPLの仕事から距離を置く／個人的モチベーション／それでもバフェットは市場をアウトパフォームする／BPLの解散？／解決
　　学習ポイント

［第15の投資］　イリノイ・ナショナル・バンク・アンド・トラスト　傑出した会社に適正価格で投資せよ

儲かっている小さな銀行／買収／イリノイ・ナショナル・バンクでの至福の経験／どのような形で保有したいか？／お気に入りを手放さなければならない時／最高額が必ずしもベストな選択ではない／分離
　　学習ポイント

［第16の投資］　オマハ・サン・ニュースペーパーズ　投資で負けて、栄誉を得る

バフェットの態度／大衆によるゲーム／買収の機会／ピューリッツァー賞受賞／次第にきな臭くなる／スクープ
　　学習ポイント

［第17の投資］　さらに多くの保険会社　バークシャー・ハサウェイが強力な持ち株会社に変ぼう

バークシャー・ハサウェイの変身／さらにいくつかの企業が傘下に加わる／資本の利用
　　学習ポイント

［第18の投資］　バフェットの健全な投資　買えない時期には何をするべきか？

何も買うものがない／低コスト／バフェット、退職を決意／マーケットはもはや良い結果を生まない／個人的理由／代わりとなる資金の預け先をパートナーに推薦／大きな決断／バフェットは華々しく舞台を降りたかった／ビル・ラエインをファンドマネジャーとして推薦／投資家ビル・ラエイン／グレアム・ドッド村出身の投資家は同じ銘柄を保有する傾向にあるのか？／ビル・ラエインは小規模な資産運用しか経験がない／バフェットの投資事業組合が解散／２つの企業／パートナーへの信認義務は終わったのか？
　　学習ポイント

［第19の投資］　ブルー・チップ・スタンプス　新たな巨額の運用資金を手に入れる

スタンプビジネス／バフェットによるブルー・チップ・スタンプスの資金の使い方の例
　　学習ポイント

［第20の投資］　シーズ・キャンディーズ　天井知らずの価格支配力

日々の日課／自分の会社に専念／次の２年間、バフェットは何をやるのだろう？／ミセス・シー／チャック・ハギンス／ブルー・チップ・スタンプスが関心を示す／買収／買収後／フランチャイズ／店舗数拡大の試み／価格を決める話し合い／価格支配力の例／バフェットが考える良い企業とは？／バフェットのロジック／シーズ・キャンディーズから見るのれん／いかにしてシーズは高い利益率を実現したのか？
　　学習ポイント

［第21の投資］　ワシントン・ポスト　新たな投資哲学、ここに極まる

ニフティー・フィフティー／根拠なき熱狂の期間、バフェットは無為に過ごしたわけではない／バットを振らなくてもいい／ワシントン・ポスト／取得前／ワシントン・ポストに対するバフェットの評価／1972年のワシントン・ポスト／ニューズ・ウィーク／放送事業／新たな投資哲学、ここに極まる／バフェットは愚かなほど楽観的だったのか？／取引／バフェットがキャサリン・グラハムを味方につける／株式取得後に何が起きたのか？／絹の財布を手放さない／ワシントン・ポストがもたらした利益／バフェットの経営テーマ／自社株買い／買収とベンチャー企業／なくてはならない企業／ドナルド・グラハム、第二のキーパーソン／フランチャイズの価値を失う／残った事業は何か？／バフェットが動く
　　学習ポイント

［第22の投資］　ウェスコ・ファイナンシャル　社内の資源を賢く活用　ミニ・バークシャーへの変ぼう

事業内容／バフェットとマンガーが興味を持つ／不利な提案／バフェットがウェスコ・ファイナンシャルを買収／バフェットとマンガーが行動を起こす／ウェスコでの初期の悪戦苦闘／無情な展開／貯蓄貸付事業での災難／変革が始まる／非常に大きな置き土産／ウェスコの保険事業／ウェスコの役回り／ミニコングロマリット／KBSの事業／CORTビジネス・サービシーズ／結果が出るのはずいぶん先／35年を経て完全子会社化
　　学習ポイント

統合　すべての企業をバークシャー・ハサウェイに

複雑な保ち合い関係／当局が関心を示す／自分たちの行為を正当化する／バフェットによる大統合／合併／キャリアを振り返る

おわりに

巻末付録

原注

著者

グレン・アーノルド（Glen Arnold）
イギリスの投資家、実業家、著述家。サルフォード大学経済学部元教授（投資・金融学）。50代の半ばで退職した後は、個人資産管理会社のアーノルド・インベスト・ファンドを営む。2004年にフィナンシャルタイムズから“Financial Times Guide to Investing”を刊行、イギリスの投資関連書でトップの売上部数を記録。以降も、投資・金融・著名な投資家に関する書籍の出版多数。日本での翻訳に、『億万長者の黄金律 名トレーダーから学ぶ投資の教訓』（朝日新聞出版）がある。

訳者

岩本正明（いわもと・まさあき）
1979年生まれ。大阪大学経済学部卒業後、時事通信社に入社。経済部を経て、ニューヨーク州立大学大学院で経済学修士取得。通信社ブルームバーグに転じたのち、独立。訳書に『金融危機はまた起こる　歴史に学ぶ資本主義』ジョン・プレンダー著、『移民の政治経済学』ジョージ・ボージャス著（ともに白水社）がある。