目次

はじめに

第１章　いったい何が起きているのか

バブル最終局面の入り口
暴落しない不思議なバブル
ハイブリッド・バブルの変調

第２章　日本国債の投資家たち

国内保有率の高さが持つ本当の意味

さまざまな国内投資家
　銀行：大手の市場への影響力は縮小
　保険会社：生保が金利リスク最大の引き受け手
　年金：国内投資家としては一部でかなりのリスク運用を実施
　ゆうちょ銀行・かんぽ生命：今も圧倒的保有高だが運用姿勢に変化
　農林系金融機関：世界に知られる和製ヘッジファンド
　海外投資家：保有比率は低いが短期の値動きへの影響力大
　日本銀行：買い入れを加速させ全体の11％を占める保有者

第３章　国債ハイブリッド・バブル

国債はバブルか？
３つのカテゴリーの投資家
限定合理的投資家の限定合理性とは？
暴落スパイラルが起きない理由
限定合理的投資家というもうひとつの安定化装置
ハイブリッド・バブルとは何か

第４章　サブプライム・バブル、欧州国債バブルとの比較

サブプライム・バブル（リスクテイクバブル）
リスクテイクバブルとハイブリッド・バブルの違い
バブルの基本要素すべてを備えていた欧州国債バブル
「テールリスクの無視」という共通性
日本の国債市場の異次元の安定性

第５章　「ハイブリッド・バブル」暴落？

投資家の変化、国債市場の構造変化
生保は変わるか？
生保がムーバーに変貌したとき
円安による暴落の可能性

第６章　金融市場、金融機関、そして日本経済の「安楽死」

ファンダメンタリストの今後
金利低下とデュレーションの長期化
投げ売りよりも安楽死
金融「市場」も安楽死
救済シナリオは？
結局、日銀？
日本経済も安楽死へ
欧州国債危機との類似性

第７章　日本経済の未来　望ましい国債政策

問題は国債総額
日銀は国債を買うな
国債投資消滅？

第８章　真の「ハイブリッド」バブルの始まり

活発な売買はバブル末期のサイン
バブルの上にバブル
ムーバーに変貌する投資家たち
必ず来る日銀の政策転換
黒田バブル＆バースト
黒田総裁の誤解
国債市場は修羅場か天国か
普通でない「ふつうの」バブル

補論　ハイブリッド・バブルの理論的モデル

おわりに

著者

小幡績（おばた・せき）
1967年生まれ。慶應義塾大学大学院経営管理研究科（ビジネススクール）准教授。92年東京大学経済学部卒業、大蔵省（現財務省）入省、99年退職。2001年ハーバード大学経済学博士（Ph.D.）。2003年より現職。『すべての経済はバブルに通じる』（光文社、08年）、『リフレはヤバい』（ディスカヴァー・トゥエンティワン、13年）など著書多数。

※本書中、図表2—1〜10、5—1〜2、6—1、8—1、8—3の出所は、日本銀行「金融システムレポート」2012年10月。上記以外は筆者作成。